重销售轻研发!明月镜片产能利用率下降仍要砸4.4亿扩产?

网络 0 条评论 2021-07-19 14:22

  2020年,明月镜片营收出现负增长且归母净利润增幅尚不及1%。同时,该公司还存在销售费用金额及占比逐年增长、应收账款坏账准备计提金额攀升、产能利用率下滑等问题

  《投资时报》研究员董琳

  据国家卫健委2020年发布的《中国眼健康白皮书》,2018年,中国近视人数已超过六亿。近视人口的不断增加,催生了庞大的眼镜需求市场。近期,明月镜片股份有限公司(下称明月镜片)再次更新了招股说明书,拟向创业板发起冲击。

  此次IPO,该公司拟公开发行人民币普通股不超过3358.54万股,拟募集资金5.68亿元,计划用于高端树脂镜片扩产、常规树脂镜片扩产及技术升级、研发中心建设、营销网络及产品展示中心建设项目。最新消息显示,明月镜片首发上市申请已获通过。

  股权结构方面,明月镜片是一家典型的家族企业。控股股东明月实业直接持有公司73.45%的股份,而该公司实际控制人为谢公晚、谢公兴和曾少华。前两者为兄弟关系,曾少华则是谢公晚妹妹的配偶,三者合计直接或间接控制该公司83.93%的表决权。

  招股书显示,2018年至2020年(下称报告期),明月镜片实现营业收入分别为5.09亿元、5.53亿元、5.40亿元,2019年、2020年同比增长率分别为8.46%、-2.32%;同期归母净利润分别为3284.66万元、6984.6万元、7000.49万元,2019年、2020年同比增速分别为112.64%、0.23%。

  可以看到,2020年明月镜片营收出现负增长且归母净利润几乎与上一年持平。同时,该公司还存在销售费用金额及占比逐年增长、应收账款坏账准备计提金额攀升、产能利用率下滑等问题。

  针对上述情况,《投资时报》研究员电邮沟通提纲至该公司相关部门,截至发稿尚未得到公司回复。

  销售费用侵噬利润

  明月镜片成立于2002年,主要聚焦眼镜镜片、镜片原料(树脂原料)、成镜、镜架等眼视光产品的研发、设计、生产和销售。

  报告期内,该公司主营业务毛利金额分别为2.25亿元、2.82亿元和2.98亿元。其中镜片业务对主营业务毛利的贡献最大,收入分别为2.06亿元、2.41亿元和2.47亿元,毛利占比分别为91.44%、85.34%和82.84%,同期镜片业务的毛利率水平也呈持续上升趋势,分别为47.9%和53.76%、56.63%。

  得益于镜片业务毛利率的逐年增长,明月镜片综合毛利率分别为44.34%、50.88%和54.95%,2019年、2020年度综合毛利率分别较上年增长6.54和4.07个百分点。而招股书中显示同期可比公司视科新材的毛利率则不及该公司,分别为43.76%、45.60%、47.01%。

  虽然明月镜片综合毛利率高于视科新材,但是营业利润率和销售净利率指标却均低于后者。

  报告期内,视科新材营业利润率分别为25.87%、30.22%、25.24%,明月镜片则为10.66%、17.58%、17.58%;视科新材的销售净利率分别为21.13%、25.87%、22.09%,明月镜片为8.21%、14.58%、15.11%。

  为什么高毛利率却换来较低的利润率?事实上,明月镜片销售费用投入较大。

  报告期内,明月镜片销售费用分别为0.77亿元、1.04亿元和1.13亿元,占当期营业收入的比例依次为15.08%、18.80%和20.87%,占比不断上升。

  《投资时报》研究员注意到,该公司销售费用逐年增加,主要是加大了广告营销及业务宣传力度所致。

  据招股书披露,明月镜片通过多种手段、多种渠道加强品牌和产品的宣传和推广,包括线下体验店、区域实地推广、聘请品牌代言人、电视广告植入、线下广告投放、电商平台推广和主题活动。

  报告期内,明月镜片广告费分别为2454.38万元、4171.84万元和4634.90万元,占当期营业收入的比例分别为4.82%、7.55%和8.59%;业务宣传费分别为1752.21万元、1972.81万元和1795.23万元,占当期营业收入的比例分别为3.44%、3.57%和3.33%。

  与巨额投入的销售费用相比,该公司在研发方面的投入就较少。报告期内,该公司研发费用分别为1535.41万元、1626.62万元和1762.43万元,占当期营业收入的比例分别为3.01%、2.94%和3.27%。

  明月镜片与视科新材销售净利率对比情况

  数据来源:公司招股书

  应收账款逐年攀升

  招股书显示,明月镜片销售模式分为直销、经销和代销,其中直销销售收入占主营业务收入比重约在七成左右,而直销客户主体多为中、小型公司制商贸企业和个体工商户,这也给该公司带来了“回款难”的问题。

  报告期内,明月镜片应收账款账面余额分别为1.18亿元、1.38亿元、1.49亿元,占营业收入的比例分别为23.07%、24.89%和27.58%,呈持续上升态势。

  同期,该公司应收账款坏账准备分别计提1376.95万元、1723.62万元、2040.44万元,坏账准备占应收账款余额的比重分别为11.72%、12.53%、13.71%。2018与2019年,该公司应收账款坏账准备占当年净利润比重为41.92%和24.68%。

  此外,2019年末,明月镜片账龄为2年以上的应收账款余额为788.51万元,占比为5.73%,较2018年增加350.14万元;2020年末,该公司账龄为2年以上的应收账款余额为1095.34万元,占比上升至7.36%,较上一年又增加306.83万元。

  对此明月镜片称,公司账龄结构拉长主要系部分镜片商品客户长期未回款所致,公司已对其中终止合作、涉及诉讼等情形的客户应收款项进行单项全额计提坏账准备。

  产能利用率逐年下降仍要扩产?

  《投资时报》研究员注意到,在募集资金运用部分,明月镜片拟使用募集资金约3亿元用于高端树脂镜片扩产项目,项目主要产品为1.71折射率镜片、超韧非球面镜片、定制片等高端树脂镜片产品。通过此项目的实施,该公司将新增高端树脂镜片产能1650万片/年。

  此外,明月镜片拟使用募集资金1.41亿元投资于常规树脂镜片扩产及技术升级项目,项目主要产品为1.60、1.67等折射率的常规树脂镜片产品。此项目实施后,该公司将新增常规树脂镜片产能850万片/年。

  也就是说,如若上述募投项目全部完成,该公司将增加镜片产能2500万片/年,而按2018年3851万片/年镜片产能计算,公司镜片产能总计将达到6351万片/年,同比2018年产能增长约64.92%。

  不过值得注意的是,明月镜片的镜片销量和产能利用率均呈现下滑趋势。

  报告期内,明月镜片的镜片销售量由2018年的3851万片下滑至2020年的2786万片;镜片原料由2018年的2527吨下降至2020年的1770吨;产能利用率也在逐年走低,分别为99.43%、83.02%、77.01%。2020年产能利用率较2018年大幅下降了22.42个百分点。

  同时,《投资时报》研究员注意到,该公司存货金额较高,存货周转效率不佳。报告期内,明月镜片存货账面价值分别为1.23亿元、1.21亿元和1.01亿元,占流动资产的比例分别为38.99%、29.35%和21.39%。存货周转率逐年下降,分别为2.60次/年、2.22次/年和2.19次/年,且低于可比公司平均水平。同期依视路、视科新材的存货周转率平均值分别为3.99次/年、2.93次/年、2.35次/年。

  明月镜片在招股书中坦言,本次募集资金投资项目建成投产后,镜片产能将大幅度增长,对公司市场开拓能力也提出了更高的要求。如果公司市场拓展不力,或者产品市场需求发生重大不利变化,新增产能不能完全消化,则存在本次募集资金投资项目无法达到预期收益的风险,将对公司经营业绩产生不利影响。

  明月镜片与可比公司存货周转情况

  数据来源:公司招股书

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